地方债风险权重有望降至零 加速股强债弱格局演变

　　来源：债市覃谈

　　事件：据中证报头版报道，地方债风险权重有望近期从原来的20%调降至0。

　　快评：

　　1、地方债风险权重有望调至零，享受与国债、国开同等待遇，显著提升对银行吸引力。地方债本身具有利息收入免税优惠，风险权重从20%调降至0%后，按10Y地方债利率4.15%（比同期限国债高50bp）、银行ROE为13%、资本充足率为13%计算，则扣税扣资本占用后的实际收益率从3.81%上升至4.15%，较风险权重下调前上升33bp。如果不考虑其它因素，地方政府债风险调整后的实际收益率与7.7%左右的贷款相当，对银行吸引力显著增强。

　　2、存量地方债风险权重调低后，将释放部分银行资本金，缓解银行资本不足压力。银行是地方债最大买家，地方债近80%资金来自银行，按地方债存量16.9万亿计算，则占用银行资本达到2.7万亿（16.9*80%*20%）。一旦地方债风险权重下调，将释放这部分银行资本金，明显缓解银行资本压力，有利于加速银行信贷扩张，资金向实和宽信用节奏将显著加快。

　　3、地方债挤出效应加强，宽信贷节奏提速，利空国债、金融债等传统利率债，利好股市、转债、城投债等风险资产。随着地方专项债发行提速，以及央行有可能下调地方债风险权重等配套支持，未来2个月地方债供给将迎来大扩张，挤出效应加强，边际利空国债、金融债等传统利率债。从对实体经济影响看，将缓解地方建设资金缺口，银行受益于资本改善也将加速信贷投放，宽货币向宽信用传导加快，将提升市场信心和风险偏好，利好股市、转债以及核心重点城投等风险资产。今年以来，大类资产格局从1月份的股强债弱切换至2月份以后的债强股弱，但经过上周股债双杀的冲击后，市场已经出现变盘信号，下一阶段大类资产大概率重新回归至股强债弱格局。

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责任编辑：牛鹏飞