本周债券市场评级遭调整主体及原因分析(9.22-9.28)

来源：债券在线

　　本周（2018年9月22日-9月28日）共有6个主体评级别发生调整，均为下调。其中新光控股发生实质性违约，从AA下调至C；河南众品食品发生技术性违约，众品食业为众品食品的控股子公司，二者评级均下调至AA-；吉林利源近3个月内评级连续下调七个大级别：

以下为单个主体的具体分析，内容如下：

　　刚泰集团

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　　1、16刚集01无法按时足额支付利息和回售金额，17刚泰02为支付利息，均已构成实质性违约；

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　　2、刚泰集团涉足房地产开发、互联网金融、矿业等八大产业，行业跨度大，主业不明；

3、并购标的未完成业绩承诺，疑似存在抽屉协议损害中小股东利益；

　　2012年25.8亿收购大冶矿业股权，标的评估增值率31倍，交易对手方与公司具有同一实控人

　　2014-2015年1.9亿收购尤娜珠宝，标的评估增值率6倍，未完成业绩承诺，计提少量商誉减值

　　2015年1.3亿收购国鼎黄金，标的评估增值率1.3倍，未完成业绩承诺，未计提商誉减值

　　2015年4.4亿收购北京瑞格传播，标的评估增值率3.6倍，未完成业绩承诺，未计提商誉减值

　　4、经营活动与投资活动现金流持续流出，对外部融资依赖严重；

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　　5、公司涉及多起民事纠纷，案由以申请实现担保物权、质权纠纷、金融借款纠纷为主；子公司刚泰控股涉诉金额累计7.1亿，远超刚泰控股17年净利润5.6亿；

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　　6、刚泰集团持有刚泰控股股份共计 195，511，269 股，占刚泰控股总股本13.13%；刚泰集团持有的公司股票（195，511，269 股）已全部被司法冻结或轮候冻结；

　　7、公司2018年中报显示应收账款规模进一步扩大，且变现能力差；公司货币资金大幅减少，现金流压力较大。

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　　公司存量债券3只，待偿债券金额24.06亿。根据2018年中报，公司经营性现金流-28.45亿，筹资现金流1.11亿，净利润-1.83亿。

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　　新光控股

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　　1、17新光控股CP001、15新光01已构成实质性违约；

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　　2、2017年报净利润39亿，2018年中报净利润6亿。但房地产升值以及处置子公司带来的非经常性损益分别高达65亿和17亿，主营业务盈利能力堪忧；

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　　3、应收账款占用大量资金，货币现金规模下降明显，资产流动性较低；2018中报披露一年内到期的非流动负债130亿，流动负债/总负债达0.58，偿债压力重；

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　　4、子公司股权、上市公司股权、可变现价值高的房产核心资产抵押殆尽，再融资能力差；银行贷款在有息负债中比例较低，银行对公司信用资质认可程度低。

　　公司存量债券11只，待偿债券金额131.49亿。根据2018年中报，公司经营性现金流1.47亿，筹资现金流-9.05亿，净利润6.07亿。

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　　中融双创

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　　1、16长城01，16长城02实质性违约；

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　　2、多家子公司停产，长城能源等三家子公司已向法院申请破产重整；

　　3、公司可变现资产以固定资产为主，整体变现能力一般；货币资金中保证金占比较大，货币资金流动性较差；公司为融资质押了多个子公司股权，再融资能力差。

　　公司存量债券2只，待偿债券金额12.87亿。根据2017年年报，公司经营性现金流6.64亿，筹资现金流-6.7亿，净利润5.66亿。

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　　吉林利源

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　　1、14利源债未能按期足额付息，已构成实质性违约；

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　　2、公司2018上半年业绩大幅下滑，营业收入同比下降40%，净利润-0.89亿，负债快速增加；

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　　3、由于公司借款纠纷，公司全部土地房产共计64处被法院查封。被查封资产账面净值超12亿，占公司2017 年度经审计净资产的 15.48%，占公司 2017 年度经审计总资产的 8.13%；

　　涉及公司借款本金6.9亿元，利息暂未披露。公司涉及多起民事纠纷案件。

诉前财产保全具体情况见下表：

4、公司大股东所持股份被司法冻结，公司部分银行账户被司法冻结；

5、公司董事会秘书兼财务总监王立国、董事刘宇相继离职。

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　　公司存量债券1只，14利源债，待偿债券金额8.44亿。根据2018年中报，公司经营性现金流-4.18亿，筹资现金流10.46亿，净利润-0.89亿。

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　　众品食品

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　　1、“17众品SCP002”技术性违约；

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　　2、行业准入门槛低，竞争激烈，由于地方保护主义及卫生、环保标准较宽松等原因，行业内尚未形成优胜劣汰的良性循环机制；

　　3、2018年3月末，公司负债总额108.51亿元，其中流动负债76.35亿元，占比70.36%；非流动负债32.16亿元，占比29.64%；

　　4、公司货币资金大幅减少，应收账款激增。2018年中报显示，公司应收账款同比增长64%，影响公司资产的流动性。

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　　公司存量债券1只，17众品MTN001，待偿债券金额5.35亿。根据2018年中报，公司经营性现金流2.23亿，筹资现金流-5.09亿，净利润1.73亿。

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　　众品食业

　　众品食业是河南众品食品的子公司。

　　公司存量债券2只，待偿债券金额0.47亿。根据2018年中报，公司经营性现金流3.73亿，筹资现金流-4.12亿，净利润2.43亿。

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责任编辑：牛鹏飞